今日科创板我们一起梳理一下新风光，公司是专业从事大功率电力电子节能控制技术及相关产品研发、生产、销售和服务的高新技术企业，可以为客户量身打造调速节能、智能控制、改善电能质量等方面的产品及解决方案。公司产品包括高压动态无功补偿装置、各类高中低压变频器、轨道交通能量回馈装置、特种电源等，广泛应用于新能源发电、轨道交通、冶金、电力、矿业、化工领域。
电网在输电过程中对负载提供的电功率包括有功功率和无功功率。有功功率是保持设备运转所必须的电功率，是将电能转化为其它形式能量的电功率。无功功率主要用于电气设备内电场与磁场的能量交换，在电气设备中建立和维护磁场。无功功率在负载工作过程中并不消耗，但它是维持负载正常工作所必须的。用电设备在无功功率供应不足的情况下无法建立正常的电磁场，影响电力系统正常运行，甚至对电力设备造成损害。
电网中的电力负荷形式众多，有容性负载与感性负载之分，在升压站中最常见的变压器等设备，输电线路与大部分电气设备属于感性负载，在稳态运行条件下，电网需要向这些设备提供相应的无功功率，以降低线路及变压器运行过程中的损耗，减少电能损失，提高输电线路稳定性，保持系统电压的运行平稳。无功补偿设备在国内外飞速发展，已经渗透到电能的产生、输送、分配和应用的各个环节，广泛应用于工业系统、电力系统、交通系统、通信系统、计算机系统、新能源系统和日常生活中，是使用电能的其他所有产业的基础性技术。
新能源发电行业中，由于光照变化、风速波动，光伏发电与风力发电的波动性很大，进而导致电网功率因数降低、电网电压及幅值波动较大，对电网造成冲击。此外，电力电子技术的飞速发展，各种非线性电力电子设备、冲击性及波动性设备（变频器、电弧炉、电气化铁路机车等）投入电网，会在电网中产生大量谐波。谐波电流在电网中的流通，会引起公共连接点处电压畸变，严重降低电能质量。另外，这些设备的不平衡性会导致严重的三相不平衡，造成变压器损耗增大、线损增大等后果，严重时甚至影响设备安全运行。
无功补偿装置可以很好地解决上述电能质量问题。无功补偿装置的主要作用在于：首先，提高供用电系统及负载的功率因数，可以降低设备容量，减少功率损耗；其次，稳定受电端及电网电压，提高供电质量，改善输电系统稳定性，提高输电能力。
实现无功功率的实时快速及准确的补偿在电网优化等多方面具有很重要的现实意义。传统无功补偿装置的补偿技术较为落后，已无法满足当前电力系统补偿要求。SVG的出现成为现代无功补偿装置的一次新的变革，其具有响应速度快、控制精度高、可动态连续补偿、抑制谐波、有效抑制电压波动和闪变等优越性能，是无功补偿市场目前较为先进的产品，将在我国电力系统中得到广泛的应用。
无功功率补偿的问题由来已久，对无功补偿设备的研究也不断深入。无功补偿装置经历了同步调相机、开关投切电容器、静止无功补偿器（SVC）、动态无功补偿装置（SVG）这几个阶段，它们的各自特点如下：
近年来，随着电力电子技术的进一步发展，动态无功补偿装置在电力系统中得到了应用。不同于之前的无功补偿装置，SVG以IGBT为核心器件，通过调节逆变器输出电压的幅值和相位，或者直接控制交流侧电流的幅值和相位，迅速吸收或发出所需的无功功率，实现快速动态调节无功功率的目的；同时具有响应速度更快、低电压工作性能更好、运行安全性能提高、能有效抑制系统的谐波、同等容量下体积更小等优点。
VG在发达国家已经得到广泛的应用，主要应用于工厂精密生产供电、自动化冶炼供电、煤矿自动化生产过程供电、远距离输电、大电网并联、城市电网供电、电气化铁路等领域。由于我国SVG技术起步晚，相关产业发展相对落后。目前我国无功补偿市场中，SVG的市场占比还不高。早期影响SVG应用的主要因素是其生产成本较高。近几年通过技术改进和规模效应，在风电和光伏等领域，SVG的价格已接近SVC，具有一定的性价比优势。
国内新能源领域最近几年发展迅速，风力发电和光伏发电在国内电能来源中的占比不断提升。基于减少碳排放、可持续发展以及国内能源安全的考虑，新能源的占比在未来仍会不断提高。此外，光伏发电平价上网态势逐渐明确，随着光伏行业技术不断进步与度电成本的下降，光伏发电的成本优势和普遍推广使用的优势愈加显著，光伏发电市场还会向好发展。中国风电已连续多年新增装机居全球首位，成为全球第一风电大国。根据彭博新能源数据，年中国风电市场新增装机容量达到28.9GW，相较于年增长了37%。随着国内大型企业进入风力发电行业，我国陆上风电发展良好，年陆上风电新增26.2GW，增速为36%。海上风电在国内沿海也逐步推进，年海上风电新增2.7GW，增速达57%。因此，随着国内新能源市场的快速发展，SVG产品的未来发展趋势非常值得期待。
根据智研咨询出具的《-年中国高压SVG行业调查与发展趋势研究报告》，年国内高压SVG行业市场规模为41亿元，相比年的35.50亿元，增长了15.49%。-年国内高压SVG行业市场规模复合增长率为32.45%，行业整体保持良好的增长态势。
随着国家节能减排、智能电网等政策标准的推出，风电、光伏等可再生能源的发展，特高压、高压输配电电网的建设以及原有电网的升级改造，均为电能质量治理产业提供了非常广阔的市场。根据中国前瞻产业研究院发布的《-年中国电能质量治理产业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，近年来，我国电能质量治理市场增长迅速。据估算，年我国电能质量治理产业销售总额达1,.90亿元，在年将达到1,亿元，无功补偿设备作为电能质量治理市场的重要组成部分，预计未来产业规模将保持快速稳定增长。
从下游行业来看，根据国际能源署《世界能源展望》报告，年左右，可再生能源在发电结构中占比将超过煤炭，可再生能源在总发电量中占比将从年的26%增长至年的44%。光伏平价上网政策将使光伏行业进入持续稳定增长期；风力发电方面，目前市场投资热情高涨，电力集团均有增加项目投入的计划，招标项目相比近几年会有较大增长；传统行业（冶金、煤炭等）方面，煤矿化工等变电站的新建或改造项目已形成趋势，并最终会成为主流，特别是钢铁，短流程炼钢和电弧炉的普及带动行业兴起，传统行业对于SVG的需求将稳步提升，未来潜力巨大。
根据智研咨询出具的《-年中国高压SVG行业调查与发展趋势研究报告》，随着高压SVG技术不断成熟及产品成本下降，SVG在无功补偿市场的份额将会不断增加，未来高压SVG市场有着良好的前景，预计到年中国高压SVG行业市场规模有望达到75.49亿元。
公司在高压SVG领域产品类别完善，应用行业广，技术成熟可靠，始终处于国内市场前列。公司高压SVG销售额在国内厂商中排名前列。根据智研咨询出具的《-年中国高压SVG行业调查与发展趋势研究报告》，年国内高压SVG市场规模总计为41亿元，公司高压SVG实现收入3.37亿元，占市场份额的8.22%；年国内高压SVG市场规模总计为35.50亿元，公司高压SVG实现收入2.95亿元，占市场份额的8.30%。从行业应用领域来看，公司高压SVG产品在光伏行业与风电行业占比相对较高，在行业内有较大的品牌与口碑优势；公司高压SVG产品在传统行业占比相对较低，目前公司正着力打开钢铁、矿业等传统市场。
一、国内大功率电力电子节能控制领域的领先企业
新风光成立于年；年公司整体变更为股份有限公司；年科创板上市。
二、业务分析
-年，营业收入由4.31亿元增长至8.44亿元，复合增长率25.11%，20年实现营收同比增长33.76%；归母净利润由0.72亿元增长至1.07亿元，复合增长率14.12%，20年实现归母净利润同比增长1.90%；扣非归母净利润由0.70亿元增长至1.02亿元，复合增长率13.37%，20年实现扣非归母净利润同比增长3.03%；经营活动现金流由0.31亿元增长至1.25亿元，复合增长率59.17%，20年实现经营活动现金流同比增长86.57%。
分产品来看，年SVG实现营收5.59亿元，占比66.74%；变频器实现营收1.91亿元，占比22.83%；电源产品实现营收0.05亿元，占比0.62%；轨道交通能量回馈装置实现营收0.51亿元，占比6.10%；合同能源管理实现营收0.03亿元，占比0.33%；其他实现营收0.28亿元，占比3.39%。
年公司前五大客户实现营收1.28亿元，占比20.31%，其中第一大客户实现营收.83万元，占比6.12%。
三、核心指标
-年，毛利率18年提高至高点41.51%，随后逐年下降至32.52%；期间费用率由18年上涨至19.50%，随后逐年下降至15.20%，其中销售费用率由13.69%下降至10.68%，管理里费用率18年上涨至高点6.21%，随后逐年下降至4.47%，财务费用率维持在低位；利润率由16.74%下降至12.65%，加权ROE由24.63%下降至20.73%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，18年净资产收益率的提高是由于权益乘数的提高，19-20年净资产收益率的下降主要是由于利润率的下降。
五、研发支出
-H1公司研发费用分别为1,.03万元、2,.11万元、2,.07万元和1,.86万元，占营业收入的比重分别为3.75%、3.89%、4.44%和3.42%。
看点：
SVG、高压变频器目前仍处于成长期，市场空间较大，潜在应用领域广泛。随着国家节能减排、智能电网等政策标准的推出，风电、光伏等可再生能源的发展，特高压输配电电网的建设以及原有电网的升级改造，我国电能治理行业市场规模会不断扩大；同时，高耗能企业对于节能改造的需求、高端制造业对于工艺调速的需求将不断扩大我国高压变频器市场规模；随着城市轨道交通的不断建设，对于轨道交通能量回馈装置的需求也会相应增加。