（报告出品方/作者：国泰君安证券，王彦龙，王聪，谭佩雯）
1.公司概况：深耕智能控制器及智能产品行业，业绩实现稳健增长
1.1.发展历程：专注智能控制器及智能产品，布局多元化业务
自成立以来，朗特智能深耕智能控制器及智能产品行业。朗特智能成立于年8月，是一家专注于智能控制器及智能产品研发、设计、生产和销售的国家级高新技术企业，为智能家居及家电、离网照明、汽车电子和新型消费电子等领域提供各类智能控制器产品及相应解决方案。发展初期，公司产品覆盖小家电、通信电源领域；年至年，公司将应用领域拓展至智能家居、LED照明；年至今，公司成功进入电动工具、汽车电子、医疗电子、消费电子等领域。公司于年12月在深交所创业板挂牌上市。目前，公司已建立起PCBA、EMI、EMS、环境、性能和安规测试等实验室，并且通过了ISO质量管理体系认证、ISO环境管理体系认证、IATF汽车行业质量管理体系认证、ISO医疗器械质量管理体系认证以及知识产权管理体系认证等。
1.2.业务结构：以智能控制器和智能产品为核心产品，外销收入占比较高
公司产品分为智能控制器和智能产品两大类。其中，公司的智能控制器主要包括智能家居及家电类智能控制器、汽车电子类智能控制器及其他类智能控制器，主要运用于工业设备、汽车电子、家用电器、健康护理、消费电子等领域。公司智能产品系智能控制器业务的延伸，主要包括离网照明、智能家居、新型消费电子等产品，运用射频、蓝牙、WIFI等技术，实现人体感应、智能产品间以及互联网连接，可通过智能手机等终端设备进行控制，实现照明、家居、娱乐等功能。
公司外销比重较高，计划开拓市场抵御海外市场集中风险。年，公司国外收入达4.94亿元，同比上升30.51%，占比51.43%；公司国内收入达4.66亿元，同比上升17.72%，低于外销收入增速。若主要进口国或地区出现经济形势恶化、贸易政策发生重大变化等情况，将影响公司的产品出口，影响公司盈利。据公司年报披露，为增强公司抵御海外市场集中风险的能力，公司将加大亚非拉等新兴市场的开拓，同时加大国内市场的开拓，提升公司在国内市场的份额，延伸产业链，拓展公司收入与利润来源。（报告来源：未来智库）
1.3.财务分析：降本增效显著，盈利能力持续增强
公司年度营业收入及归母净利润逐步稳定提升。年到年，朗特智能营收CAGR14.34%，归母净利润CAGR27.43%。年，公司实现营业收入9.60亿元，同比上升23.97%，归属于上市公司股东的净利润1.41亿元，同比上升57.88%，主要系公司受益于国家利好政策及下游市场拉动，扩大应用于扫地机器人、汽车电子、智能机器人等智能控制器、自行车灯和离网照明产品的销量，销售收入稳步增长。同时，公司积极开展降本增效工作，优化产品收入结构，通过提高毛利率较高产品的销售收入比重带动利润的增长，盈利能力不断增强扩展。年Q1公司营收及归母净利润同比增速有所下滑，主要系公司海外营收占比较高，汇率变动导致汇兑损失增加，财务费用同比+.64%，产品毛利率有所下滑，同时，公司按政策收到的政府补贴金额减少所致。
公司降本增效显著，产品结构升级，毛利率及净利率稳中有升，一季度受上游涨价影响毛利率承压。公司主要通过OEM和ODM模式开展经营,一般情况下，ODM模式下公司的议价能力更强、能更好控制材料成本、降低生产成本。-年，公司优化产品收入结构的同时持续降本增效，期间费用率逐年下降，实现毛利率及净利率的稳健上升。其次，公司强化收款措施及存货管理，信用减值损失及资产减值损失同步减少。年，公司收到各类政府补助，并使用闲置募集资金及闲置自有资金购买保本理财产品获得收益，助力公司净利率进一步增长。
持续加大研发投入保持公司核心竞争力。智能控制器行业快速增长，产品更新换代较快，公司需持续投入研发经费以维持公司产品、技术的市场竞争力。-年，公司持续增加研发投入，研发营收占比较为稳定。公司研发能力不断提高，把握行业技术发展趋势，掌握了蓝牙、WIFI通讯技术、触控技术等多项智能控制技术，为公司产品研发、业务拓展奠定了坚实的技术基础。截至年末，公司共拥有专利62项，其中发明专利14项、实用新型专利32项、外观专利16项，软件著作权45项。公司不断提高技术创新实力，实现技术升级，产品更新换代。
1.4.股权结构：股权结构稳定，股权激励调动核心技术及业务人员积极性
股权结构稳定，有利于公司持续稳健经营。公司于年上市。截至年6月，公司董事长、总经理欧阳正良为实际控制人，持股54.47%，其中直接持股比例为43.43%，通过鹏城高飞、鹏城展翅及良特投资等公司间接持股比例为11.04%，公司股权结构稳定。公司拥有江西朗特、东莞朗勤、香港百仕威以及深圳朗盈四家全资子公司。
股权激励目标体现较高成长性。年5月，公司发布年限制性股票激励计划(草案)，授予员工限制性股票.74万股，占总股本的2%，预留授予权益共计25.万股，占本计划授予总量的20%，首次授予价格为20.65元/股。激励对象总计人，主要为董事、高级管理人员、以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的管理人员和技术（业务）人员，其中核心技术、业务骨干人员占本次授予股数的75.77%。年6月，因1名首次授予激励对象离职不符合激励条件，首次授予激励对象人数由名调整为名，首次授予限制性股票数量由.万股调整为.万股，预留限制性股票数量不变。本次限制性股票激励计划考核指标分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核，在体现较高成长性、盈利能力要求的同时保障预期激励效果。
2.家电行业智能化升级，紧抓家电控制器行业发展机遇
2.1.家电行业转型升级，小家电、创新型家电爆品频出
家电产品向智能高端转型，小家电、创新智能化家电助力家电市场量价齐升。从传统机械家电，到单体智能家电，再到现在基于物联网和云计算平台的互联智能家电，家电行业智能化成为大势所趋。以消费升级为背景、疫情为契机，包括小家电及创新智能化家电在内的新型家电品类不断涌现，赢得高成交额和市占率，推动家电市场量价齐升。
2.2.智能家居开启千亿市场空间，进一步推动家电产品普及、升级
我国智能家居开启千亿市场空间，渗透率低，增速高，未来发展前景可期。据估算，年中国智能家居市场规模为.50亿元，-年CAGR达17.33%，呈现极为迅速的发展态势。同时，我国智能家居市场起步较晚，截至年，我国智能家居市场渗透率仅为4.9%。在未来，随着技术的持续进步和消费者对智能家电需求的释放，国内渗透率的提升将为智能家居市场增长提供强劲动能。
家电智能化推动家电家居控制器的外包趋势，国内家电厂商正在逐步提高外包比例。随着人们消费需求的日益多元，对智能控制器的技术要求不断提高。为节省成本提高效益，家电厂商倾向于将智能控制器业务板块外包给专门的OEM或ODM厂商，外包趋势和专业化分工日益明显，为智能控制器厂商带来更多发展机遇。
2.3.公司智能家居及家电类控制器品类多样，与国际知名厂商紧密合作
公司秉持“多品种“生产模式，智能家居及家电类智能控制器品类丰富多样。公司成立之初就专注于小家电类智能控制器的研发和生产，近年积极开拓新型智能家居控制器市场。公司智能家居及家电控制器应用广泛，产品主要用于居民家庭内部清洁洗涤、食品处理、安全防护、环境调控、健康护理的家居、家电控制等领域。
公司始终围绕深耕全球大客户，建立长期稳定的战略合作伙伴关系。公司在智能家居及家电类控制器多年深耕，凭借优异的产品品质、强大的设计研发能力、完善的售后服务体系，与Severin、Simplehuman、Breville、Conair、德昌电机、新宝股份等国际著名终端产品厂商建立稳定合作关系。
2.4.智能家居及家电类智能控制器业绩表现稳步提升
作为公司第一大主业，智能家居及家电类智能控制器板块业绩表现稳步提升。智能家居及家电类控制器销售额始终占公司总营收的四成以上。经过近二十年的深耕，该板块业绩保持稳定增长态势，-年营收CAGR达20%以上。此外，公司智能家居及家电类智能控制器毛利率始终保持在20%以上的稳定水平。（报告来源：未来智库）
3.汽车电子市场前景广阔，汽车电子控制器业绩迎来爆发
3.1.汽车产业链亟待降本增效，控制器外包或成趋势
汽车智能化、电子化的发展趋势促使汽车电子产品形态愈加丰富。随着人们对汽车的安全性和舒适性要求越来越高，汽车智能化、电子化程度不断提高，汽车电子产品的应用范围也越来越广。汽车电子产品主要包括汽车电子控制装置和车载汽车电子装置，产品涉及五大功能域，包括多个控制系统。
汽车电子成本不断提高，产业链亟待降本增效，控制器外包或成趋势。汽车电子产品在汽车中的应用范围逐渐广泛，在汽车生产成本中所占的比重也在不断提升。据预测，年汽车电子占总车成本将提高到50%。随着汽车电子成本提高以及汽车行业竞争加剧，以更低的成本、更快的速度推出新产品，已经成为各大整车厂、零部件供应商的核心诉求，汽车控制器外包有望成为趋势。近年来，和而泰、科博达等国内知名汽车电子控制器企业均已收获全球高端客户的长周期大订单，汽车控制器业绩稳步提升。
3.2.公司布局汽车电子关键领域，业绩进入释放期
汽车电子控制器业务涵盖多个关键领域，积极开拓新客户、新产品。公司近年来布局汽车电子控制器领域，产品覆盖档位控制、驱动电机控制、水泵控制、车窗升降控制、电源管理等汽车电子的关键领域。受益于新能源汽车产销的快速增长及汽车电子化趋势的进一步扩大，公司抓住机遇加强与核心客户的合作并持续开拓新客户、新产品。
公司汽车电子控制器进展顺利，业绩将逐步兑现。公司汽车电子业务收入体量虽小，但增速可观，年营收同比增长达.3%，增长近两倍。因公司为比亚迪生产的高毛利率产品收入占比较高，汽车电子智能控制器毛利率水平较高。年起，汽车电子控制器毛利率有所下滑主要是国内汽车市场走弱及疫情影响所致。
3.3.汽车电子双轮驱动，比亚迪汽车控制器迎来放量
3.3.1.作为整车厂商的Tier1和Tier2供应商,“双轮”共同驱动汽车电子控制器高速增长
公司以Tier1和Tier2两种角色参与汽车电子控制器生产，充分受益汽车电子市场发展。在汽车电子控制器领域，公司主要通过两种商业模式进行盈利，其一是作为比亚迪汽车控制器代工的Tier1供应商，通过来料加工方式，为其代工DM-i（比亚迪第四代插电式混合动力系统）等智能控制器产品。其二，公司以Tier2供应商身份，通过德昌电机（Tier1）共给广汽、上汽、福特等整车厂商。比亚迪及德昌电机相关产品在公司汽车电子控制器业务中占比近九成，两种合作模式同时为公司汽车电子控制器业务增长提供强大动能。
3.3.2.比亚迪新能源汽车销量成倍增长，汽车电子控制器充分受益
比亚迪汽车销量突飞猛进，公司作为一级供应商充分受益，加快推进全新全方位合作。公司自年起深入开展与比亚迪的合作，通过多年高质量的合作，业务量逐渐扩大，逐步成为比亚迪主要供应商，占其采购份额的50%以上。年，随着DM-i逐步替代燃油动力系统以及平台标准化（DM4.0）的全系推行，汽车电子化进入全速发展的趋势，公司也将迎来DM4.0系列、DM-i系列产品的订单增加，控制器PCBA的占有量将进一步提升。年Q1，比亚迪累计销售新车辆，同比增长.78%；其中新能源汽车一季度销量辆，同比增长.97%。比亚迪汽车销量的迅猛增长将为公司汽车电子控制器带来充分放量。此外，公司也在与比亚迪洽谈汽车配件等其他方面的合作，积极推进与比亚迪全新全方位合作。
4.离网照明升级换代，PAYGo支撑产品在亚太、南非地区推广，受益于客户多轮扩张
4.1.产品升级，场景深化，打开新市场
4.1.1.离网照明系统功能、功率升级，应用场景深化，打开非洲、印度地区市场
离网照明主要应用于电网、电力供给发展不足地区，应用由基础照明拓展到娱乐、家庭加工场景。离网照明，即离网太阳能照明系统一般有发电、蓄电池、LED三大部分，通过太阳能板将太阳光转换成电能并储存在锂电池中，不依赖于商业电网，为无电区、配电困难区、难以维护供电区供电。从朗特智能、SunKing的产品更新情况来看，目前离网照明应用场景从单一照明、对手机、数码相机等电子产品充电，逐渐拓展至大功率全屋照明、娱乐（收音机、MP3）、多家电使用（适配电视等）。据公司公告，未来可能增加供给家庭生产使用场景（水泵、冷藏冷库解决方案、农产品加工设备等）。
4.2.亚太、南非地区离网人口基数大，离网照明市场分散，扩张家庭太阳能系统市场，PAYGo降低消费门槛，疫情下稳健增长
4.2.1.亚太、南非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大
离网照明主要用于亚太及撒哈拉以南非洲地区，非洲地区无法接入电力、电力供电不稳定人口庞大。数据显示，年撒哈拉以南非洲地区和亚太地区无法接入电力、电网供电不稳定人口超7.16亿、10.95亿，其中无法接入电力的人口主要来自尼日利亚、刚果民主共和国、埃塞俄比亚分别为万、万、万；电网供电稳定人口主要来自南非（约8.32亿人口）和西亚。据Catalyst数据显示，年有万个非洲家庭无法获得现代电力服务，据SDG7目标，预计年将近2亿户家庭需接入电力。
南非洲地区分级接入电力，为达年全球电力普及目标，预计-年新接入电力家庭数将超过1.8亿。电力接入可分为5达层级。年大型咨询公司Catalyst在其非洲能源报告中将南非洲地区的能源升级分为3大目标，其中离网电力相关的为目标1：全球电力普及（Tier1基础照明）；目标1.5：现代能源最小普及（人均每年0千瓦时的目标，涉及Tier3级电力推广）。目前，全球仅4.2亿人口使用离网照明产品，其中1.89亿人口仍在使用Tier1级以下的产品。据Catalyst预测，在低碳情境下达目标1及1.5，预计南非洲地区-年新离网太阳能人口将超过1.32亿，其中需要Tier3级离网太阳能设备约为0.37亿台。
4.2.2.市场分散，品牌厂商扩张市场，PAYGo模式降低消费门槛
市场份额集中度低，产品质量参差不齐，品牌厂商逐渐扩大家庭太阳能系统产品销量。GOGLA是非洲LightingGlobal标准制定重要领导者，其合作品牌达家，约占全球离网太阳能设备厂商三分之一。据数据，年其非合作方产品销量占总销量72%，在微网太阳能、组装式的家用离网太阳能系统（采用铅酸电池）占主导地位，产品通常没有品牌，价格实惠，质量参差不齐，使用周期较短；而即插即用的集成家用离网太阳能系统（采用锂电池）方面，GOGLA合作方市场份额超50%。目前，GOGLA合作方也开始逐渐扩张功率较高的多灯照明系统和家用离网太阳能系统，该类型产品价格更高、具有更大的利润空间。
PAYGo模式提高消费者消费能力，疫情下仍稳健增长。年，PAYGo模式开始在非洲推广。SunKing通过增加通讯模块，应用该模式，即手机按期支付分期款项后获得延期使用密码，在产品上数据密码后可继续使用产品。支持PAYGo的SK、SK等产品较类似产品SK、SK同期销售量更高、增速更快。年PAYGo支付产品全球市场销售占比达到22.2%。年受疫情影响，现金支付大幅下降30%，而PAYGo保持稳定，并在年达到25%的增速。（报告来源：未来智库）
4.3.离网照明业务营收、毛利连续两年提速，未来受益于核心客户大规模扩张
4.3.1.离网照明业务营收、毛利连续两年双增长
离网照明业务改降为增，营收、毛利连续两年快速增长。朗特智能于与SunKing（前身为“GreenlightPlanet”，GLP）确定合作关系，与年度开始为其批量供货，年之前SunKing在中国仅有2家离网照明供应商，朗特智能为其一。-年，由于SunKing产品毛利率较低，且产品迭代不及预期，朗特智能主动缩减其销量，年SunKing引入第三家供应商。年年，随着主要客户实现多轮融资、拓宽销售渠道和迭代产品，朗特智能该业务板块营收、毛利实现双增长。
4.3.2.主要客户年实现其历史上最大规模融资，有望大幅度带动公司离网照明业务增长
SunKing为非洲、印度地区离网太阳能行业领导者。公司主要客户GLB成立于年，近期更名为SunKing。迄今为止，SunKing已经为40个国家的万人的生活提供了电力，拥有15,名代理商提供安装和服务，并在七个国家/地区以每月,个新客户的速度增长，现肯尼亚五分之一的人口在使用SunKing产品。根据全球离网太阳能行业协会GOGLA数据，SunKing占离网太阳能照明行业总收入的38%。
-年，SunKing进行多轮融资，加快扩张速度。据Crunchbase数据显示，-年，SunKing共融资6次，合计万元，其中-年融资规模占比85.5%。年4月27日，SunKing进行D轮融资，为史上最大规模，达2.6亿美金。其中，SunKing计划投资1亿美元于PAYGo业务中，并扩大产品覆盖领域和拓展产品线，包括配备AC-Electric逆变器（为冰箱等大型电器供电）的大型太阳能系统和手机等新产品。
5.紧握终端成品和智能控制器两大抓手，持续发力新型消费电子业务
5.1.居民消费理念个性化发展带动产业增长，新型消费电子产品拓展成果显著
5.1.1.公司新型消费电子产品主要为自行车灯和化妆镜，营收增长明显且毛利较高
新型消费电子终端成品品类不断丰富，自行车灯、化妆镜比重持续提升。凭借其便利生活、丰富娱乐、提升品质等优点，新型消费电子产品已经成为现代居民生活的重要组成部分，产业成长快速。公司提供的新型消费电子终端成品主要包括：自行车灯、旅行化妆镜和智能化妆镜、啤酒杯等。受终端客户营销策略调整和中美 的影响，智能啤酒杯销量减少，但另一方面，公司和客户加快新产品投放，自行车灯和化妆镜销量增长迅速，H1新型消费电子产品营收中自行车灯和化妆镜占比分别为61.8%和37.6%。
新型消费电子产品营收大幅增长，毛利率稳定在高位。年公司新型消费电子产品营收实现高速增长，营业收入达到0.7亿元，同比增长78.6%，占总营收比重7.3%，较年提高了2个百分点。新型消费电子产品中一部分以ODM模式经营，如自行车灯，毛利率相对较高，另外有些产品如化妆镜是客户以自有品牌销售，面向中高端消费群体，盈利较为可观，因此总毛利率保持在高位，H1为25.2%。公司计划积极开发新型消费电子领域优质大客户，并持续加大与终端品牌商的合作，不断提升市场认可度和市场份额。
5.1.2.核心客户Knog加快新产品投放，自行车灯销售规模增长
迅速作为自行车车灯知名品牌Knog的第一大供应商，公司加快研发和量产进程，对Knog的销售额显著提升。公司提供的自行车灯产品用于自行车夜间骑行闪烁、警示、照明等，同时可以对手机、数码相机等电子产品充电。核心客户Knog系高端自行车车灯知名品牌，是全球FixedGear（单速车、固定齿轮自行车）车友最热衷的车灯品牌之一。
公司于年成为Knog第一大供应商，以ODM模式开展合作，产品毛利率较高。近年来Knog持续投入较多资金与公司合作开发新产品，加快投入量产并投放市场，需求方面欧美地区自行车及其配件市场快速增长，为公司自行车灯销量和营收带来高增。公司对客户Knog的销售额从年的.9万元增长至年的.4万元，年复合增长率达40%，占总营收比重从2.6%提高到5.0%。随着户外骑行运动的兴起，具备绿色、低碳等属性的自行车灯的市场潜力将逐步得到释放。
5.1.3.深挖客户需求，化妆镜发展前景乐观
公司与客户Simplehuman的合作从智能控制器延伸至化妆镜终端产品，化妆镜销售规模逐年增长。公司提供的化妆镜产品分为旅行化妆镜和家居智能化妆镜，能够（1）高灵敏感应跟踪用户脸部运动，角度准确；（2）提供多种不同色温的光照；（3）带有WIFI和蓝牙功能，旅行化妆镜还具备方便携带的优点。核心客户Simplehuman系美国知名智能家居品牌商，销售自有品牌智能化妆镜、智能垃圾桶等健康护理类产品。公司于年将与Simplehuman的合作范围从智能控制器延伸至旅行化妆镜终端产品，在此基础上进一步于年为其量产符合家居使用的智能化妆镜，带动化妆镜产品销售规模增长。在居民美妆相关的消费能力逐步提升的背景下，具备智能化、便携化等优点的化妆镜市场发展前景良好。（报告来源：未来智库）
5.1.4.类人型商用服务机器人需求有望迎来高增
类人型商用服务机器人功能全面，应用场景广泛。公司提供的类人型商用服务机器人（1）可实现精准人脸识别、即时动态捕捉、3D空间构建等；（2）对声源进行精准定位追踪，可实现5米内的°全向拾音；（3）可灵活精准实现°全向运动。可应用于医疗养老、教育教学、银行金融、智能办公等场景，合作客户为智能机器人领域的领先企业达闼科技、康力优蓝。在智慧化发展趋势下，该产品的市场需求有望迎来高增。
5.2.不断提升产品品质、持续开发优质客户，消费类电子智能控制器具备增长潜力
合作优质客户，不断提升产品可靠性，消费类电子智能控制器增长空间广阔。公司提供的消费类电子智能控制器包括电子烟智能控制器和TWS耳机（真无线立体蓝牙耳机）智能控制器，分别与优维尔和国声声学等优质客户建立合作关系。自年掀起并延续的TWS耳机热潮，使公司蓝牙耳机智能控制器出货量大幅受益，带动-年营收快速增长。年消费类电子智能控制器营业收入0.63亿元，在总营收中占比6.6%，尽管相较于年有所下降，但在电子烟市场的快速增长和TWS耳机的旺盛需求下，公司会进一步深入发展与客户的合作关系并积极开拓优质客户，预计消费类电子智能控制器销量会有大幅上升。
6.盈利预测
智能家居及家电类智能控制器：受国内外宏观环境和疫情影响，增速相较往年放缓，预计-年相应收入增速分别为11.5%、20%和25%，毛利率为23.3%、24%和24%。汽车电子类智能控制器：公司是比亚迪外包控制器的第一大供应商，合作有望持续深化，预计-年相应收入增速分别为%、80%和60%，毛利率为39%、38.5%和38%。离网照明产品：公司受益于离网照明行业景气之下核心客户融资扩产，预计-年相应收入增速分别为82%、58%和38%，毛利率为13.5%、14%和14%。
考虑到公司汽车电子控制器和离网照明产品高增长，预测公司-年收入分别为13.53亿元、19.09亿元和25.89亿元，归母净利润预测分别为1.85亿元、2.77亿元和3.85亿元，对应EPS分别为1.93元、2.89元和4.02元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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