近日，国内知名“HCMSaaS+”服务厂商CDP集团向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。在这之前，CDP集团曾几度赴美上市，但都纷纷折戟，未能成功。
据了解，年9月11日，CDP集团曾向美国SEC秘密递交招股申请书，而后于年12月取消上市计划；年初，CDP集团又计划在美股上市，在评估和判断下，由于美国市场环境不佳，再次取消上市计划。
CDP集团前几次都未能顺利上市，这次转向港股上市，可见其上市之心尤为迫切，其中缘由，与CDP集团的经营状况不无关系。
年，CDP集团计划在美上市，融资1.25亿美元，根据当时的美股招股书显示，年、年、年上半年，CDP集团的营业收入分别为4.88亿元、7.45亿元、6.74亿元，相应的净利润分别为-.4万元、-.4万元、-.7万元。
由此可见，CDP集团当时处于亏损状态，经营状况并不好。从最近三年的经营状况来看，CDP集团业绩依然不够漂亮，连年亏损。如何扭亏为盈依然是CDP集团面临的课题。
收入持续增长难抵亏损三年合计亏损10.16亿元
CDP集团成立于年，成立之初，CDP集团就明确了自身的定位，走上了HCM（人力资本管理）这条赛道，算得上是国内最早布局HCM领域的企业之一。HCM由劳动力管理、薪酬、招聘等部分组成，HCM与业务流程相结合，会大大提升业务流程运营效率。
成立至今，CDP集团深耕HCM领域，逐渐形成了自身的优势，伴随着数字化转型的浪潮，CDP集团开始发力SaaS业务，将HCM不断优化，赋能企业数字化转型，逐渐形成了HCMSaaS+的核心业务模式，打造出了核心产品worklife应用程序，可以为客户提供一站式人力资本管理服务。
长期以来，CDP集团不断拓展市场，积累了大量客户，涉及科技、零售等多个领域，CDP集团的客户留存率也很高，据灼识咨询数据显示，、、年前三季度，整合SaaS+业务优质客户留存率分别为97.9%、95.1%及97.2%，均超同期行业的平均水平；且该业务同期的优质客户收入留存率分别为%、.1%及.6%，持续维持在较高水平。同时，同期的劳动力管理的优质客户留存率分别为88.5%、86.4%、82.9%，也处于行业平均水平之上。
正是拥有如此多的客户数量，以及高于同行业水平的客户留存率，CDP集团的营收自然也不失所望。据招股书显示，年-年以及年前三季度，公司实现的营业收入分别为8.18亿元、10.18亿元、9.3亿元，营收增速呈现上升趋势。年，CDP集团的SaaS+业务收入增长了11.6%，劳动力管理业务收入增长了28.15%。年，CDP集团SaaS+业务的增速明显加快，在前三季度中，该业务的收入增长了26.52%，而劳动力管理业务保持了稳定成长，增速为28.79%。
然而，在高速增长的营收背后，CDP集团的亏损同样引起了市场注意，据招股书显示，至年前三季度，CDP集团净利润分别为-4.15亿元、-2.55亿元、-3.46亿元，三年合计亏损10.16亿元。
保持高营收的的同时，亏损为何也居高不下？
这里需要分析一下CDP集团的营收结构，CDP集团的主要收入来源主要有两部分，一是整合SaaS+业务的收入，二是劳动力管理业务。
其中，SaaS+业务在年、年以及年前三个季度产生的收入分别为1.85亿元、2.06亿元、1.89亿元；劳动力管理业务在年、年以及年前三个季度生的收入分别为6.34亿元、8.12亿元、7.41亿元。
由此可见，劳动力管理业务是CDP集团的主要收入来源，而SaaS+业务只占很小的一部分。劳动力管理业务的毛利率低是其中的重要原因，据招股书显示，CDP集团劳动力管理业务的毛利率分别为1.3%、1.4%、1.1%，整合SaaS+业务的毛利率分别为47.6%、50.7%、49.7%。
整体而言，CDP集团的毛利率并不高，报告期内分别为11.8%、11.4%、11%。正因如此，低毛利的劳动力管理业务成为导致CDP亏损的主要原因。
至于劳动力管理业务的毛利率低，或许可以从它的盈利模式分析。一般而言，劳动力管理服务商主要是通过向用工企业提供人力资源服务来赚取服务费，企业根据需要将某一项或几项人力资源管理工作流程或管理职能外包出去，例如，人力资源外包、薪酬外包、社保外包、人事外包、人才外包等，由第三方专业的人力资源公司完成。在数智化转型趋势下，传统的劳动力管理业务也日益迈向“数字化”，然而，很多劳动力管理服务商的数字化能力依然需要提高，在新冠疫情的影响下，很多企业的人力资源管理信息化数据采集都还未真正落地。比如疫情中员工健康及返工情况等统计，员工异地考勤等仍然要通过