来源：中国基金报
作者：颜颖
历经两年“券业大年”，中小券商迎来冲刺A股的好时机。
7月5日，华宝证券披露首次公开发行股票（A股）招股说明书。招股书显示，华宝证券拟上市板块为上交所主板，由中金公司保荐；预计发行不超过13.33亿股，发行后总股本53.33亿股，发行比例不超过发行后总股本的25％。
近期，财信证券、开源证券等多家中小券商争相递交IPO申请。相比之下，华宝证券的“行业地位”略显失色。在总资产、净资产、净资本、核心净资本、营业收入、净利润六项指标上，近三年中仅总资产一项在年排在第67名，其余均在70名开外。在近期排队IPO的准上市券商中，业绩排名亦居于人后。
行业马太效应愈加明显之下，中小券商唯有通过差异化打法突围，获得资本加持自然是弯道超车的重要举措。背靠中国宝武这棵“大树”，华宝证券此次IPO之路能否顺畅前行？
背靠“中国神钢”三领域开展协同
在众星云集的证券行业，华宝证券并不算最闪耀的所在。但其股东方中国宝武的深厚背景，令人不容忽视。
招股书显示，华宝证券是中国宝武钢铁集团有限公司旗下证券公司，致力于打造聚焦产业生态圈的一流券商，成为以满足客户投资、交易、融资等需求为导向的资产管理平台和财富管理机构，持续为广大投资者提供专业、优质、个性化的综合金融服务。
华宝证券成立于年，前身为华宝信托等6家公司共同设立的富成证券。在一系列股权变动后，华宝证券于年3月整体变更设立股份公司，注册资本为40亿元，注册地点为上海自贸区。
截至年12月31日，华宝证券在全国设有25家分支机构，其中在北京、湖南各设1家分公司，在上海、北京、重庆、浙江、广东、江苏、福建、四川、湖南、湖北、安徽等地设有23家营业部。员工数量上，-年，华宝证券员工总数分别为人、人和人，整体较为稳定。
颇有优势的是，华宝证券的股权结构相当简单清晰，由华宝投资和华宝信托分别持有83.07％股份和16.93％股份。而中国宝武分别持有华宝投资％股权和华宝信托98％股权，间接控股华宝证券99.66％股份。国务院国资委持有中国宝武90％股权，因此华宝证券最终实控人为国资委。
据悉，中国宝武由宝钢集团和武钢集团于年合并而成，曾被投资者戏称为“中国神钢”。中国宝武作为国有资本投资公司，是国内领先的大型国有钢铁企业，具有丰富、优质的上下游产业资源。年，中国宝武实现粗钢产量万吨，产能规模排名全球第一；在年公布的《财富》世界强中按营业收入排名位列第72位。
在业务协同上，华宝证券列出了三大领域：
财富管理业务方面，协同中国宝武内部金融板块，大力拓展机构服务，促进产融结合、融融结合，加大绿色金融产品的创新和交易。
研究咨询业务方面，与中国宝武产融联动，围绕高质量产业生态圈建设，服务产业链上下游实体企业，在“双碳”目标下加大碳中和产业研究成果输出、构建碳中和研究交流沟通平台。
投资银行业务方面，以助力产业生态圈企业绿色转型发展为目标，开展股权融资、债务融资、财务顾问等资本运作业务。
不过，雄厚的股东资源也可能是“双刃剑”。就近年反馈意见及上会问题来看，与股东方的关联交易和商标品牌问题成为监管 在商标方面，华宝证券的“华宝”沿袭于华宝信托。为此，华宝证券与华宝信托于年9月签署的《商标使用许可合同》，许可华宝证券在经营中使用华宝信托名下的“华宝证券”、“华宝”和“HWABAO”等商标，许可期限自年9月6日至年9月6日止。
对此，华宝证券在招股书中表示，尽管有许可合同约定，但仍无法保证在此合同授权期结束后华宝信托会继续给予授权。如授权无法续期、提前终止或被要求支付许可使用费，可能会对公司的业务或业绩产生一定影响。
此外，该品牌名称也为华宝信托及其关联公司使用。如华宝信托及其关联公司作出任何有损“华宝”品牌名称的行为，或存在任何有关的负面消息，华宝证券的声誉、业务及发展前景也可能受损，从而对公司的经营业绩及财务状况造成不利影响。
行业排名70+财富+自营占比营收超九成
虽然股东“大有来头”，但从整体业绩指标来看，华宝证券仍处于证券业内中下游水平。
根据证券业协会公布的证券公司年、年和年经营业绩排名数据，华宝证券总资产、净资产、净资本、核心净资本、营业收入、净利润六项主要指标行业排名绝大多数处于70名开外，仅有总资产一项在年达到第67名，尚属标准的“中小型证券公司”。
受益于过去两年的券业“大年”，华宝证券近期业绩水平表现良好。-年，华宝证券分别实现营业收入.03万元、.87万元和.13万元，年、年同比增长率分别为12.88％、33.99％；实现归母净利润.76万元、.08万元和.28万元，同比增长率分别为20.29％、38.45％。
在收入结构上，华宝证券的财富管理转型效果明显，业务收入占据绝对优势，从年的2.81亿元一路升至年的6.23亿元，营收占比由40.96％升至59.99％，占比六成。“看天吃饭”的自营业务在年下滑明显，其余两年均维持在3亿左右的规模。仅此两项业务，已占到华宝证券总营收的近九成。
在传统三大业务中，借力于互联网赋能，近年来华宝证券经纪业务收入不断提升。报告期内，华宝证券代理买卖证券业务、代销金融产品业务、席位佣金三项净收入均有较快增长，股基交易量市场份额从0.32％提升到0.42％。华宝证券表示，其结合智能交易优势探索新型服务模式，为客户提供财富管理特色的证券经纪服务。
不过值得注意的是，华宝证券年的净佣金费率已低至0.％，也就是略高于“万一点五”，这已经是目前新增开立股票普通户所能给到的较低水平。相比之下，全行业年度的净佣金费率为0.％，即“万二点五”。如再加上活动补贴、交易工具等费用，过低的佣金率将导致经纪业务利润率继续下滑。
资管业务方面，受资管新规影响，华宝证券年资产管理收入仅有.08万元，占比营收7.16％。截至年底，华宝证券受托管理规模为.03亿元，平均受托管理资产收益率为7.16％，与前两年的12.59％、8.22％相比下滑明显。
另外，在年资管新规正式实施之际，华宝证券仍有1只资管产品尚未完成规范整改，产品规模为20.05亿元。对此华宝证券表示，该产品由于委托资金系商业银行理财资金，底层资产投资于非上市公司股权，处置变现难度较大，申请个案处理至年底前完成。
而在投行业务上，由于直至年底才获批保荐业务资格，近三年华宝证券投行业务收入以债券业务为主，收入占比营收较低，-年分别为.06万元、.25万元、.16万元，占比营收的0.29％、0.60％、2.69％。报告期内，尚未有由华宝证券保荐的IPO项目落地。
IPO前敲定“新班子”年调出“白名单”
从华宝证券此次披露的董监高信息来看，其领导班子人员相当精简。
具体来看，华宝证券董事会共有5人，其中2人为独立董事；监事会4人，其中2人为职工监事。高级管理人员则仅有6人，总裁兼任财务负责人，副总裁兼任董事会秘书，首席风险官、合规总监、总法律顾问“一肩挑”；另有副总裁1名、首席信息官1名、分管自有资金管理业务高管1名。
去年7月，华宝证券曾于债券市场公布人事变动信息：由于工作调整原因，华宝证券原总裁刘加海履新公司董事长，原副总裁熊伟履新总裁兼任财务负责人。
此外，在高管团队中，副总裁张士松于年8月加入，首席风险官惠飞飞于年11月加入，首席信息官宋学文于年1月加入，均是华宝证券的“新成员”。而前任高级副总裁郑亮、冯葆均在年选择了离开，另有高就。
对此，华宝证券解释称，报告期内和公司高级管理人员变动主要系新增岗位或岗位设置变动、内部工作调整、个人原因辞职等原因所致，符合经营管理和未来发展战略的需要，高级管理人员的变动不会对生产经营造成不良影响。
作为业内中小券商，华宝证券近年来评级状况良好。根据证监会公布的证券公司分类结果，年、年和年，华宝证券的分类结果分别为BBB、A及A。在证监会此前公布的“白名单”中，华宝证券亦榜上有名。不过，今年3月华宝证券与西部证券、浙商证券一同被调出“白名单”，至今尚未回归。
年及年，华宝证券分别因股票质押业务和债券交易业务收到监管警示函。彼时，监管要求华宝证券采取有效措施，完善内部管理，切实提升风控合规管理水平。
此外，年2月，中证协就华宝证券在廉洁从业方面存在的问题，要求其提交书面承诺自律管理。华宝证券表示，其已就该问题采取了整改措施，并于次月向中证协提交书面承诺。相关监管措施未对业务经营及财务状况造成重大不利影响。